近期出现的环球市场暴跌，不少投资者认为原因与人民币宣布贬值后的涟漪效应有关。

不过问题在于，当中国央行出手令人民币贬值时，会连带拖累其他新兴市场的货币下跌，亚洲新兴市场国家货币之间的本来相关度就很高，这些国家货币汇率在强美元环境下已经持续出现贬值，本月11日中国官方突然上调人民币兑美元中间价1.9%，不少投机者就透过沽空离岸人民币(CNH)投机人民币持续贬值。

不少亚洲新兴市场国家，同样以美国为主要的贸易对手，而其他亚洲新兴市场国变相更迫切贬值汇率以维持出口，结果就出现斗快贬值的货币战，结果贬值对刺激出口的效果未出现，各地走资潮就先行影响经济及金融，实在是未见其利先见其害。

另一方面，由于市场对人民币的贬值预期，当中国企业出外做生意的时侯，假若以人民币交收，利率大约会上升百分之二至三，以平衡人民币持货者心目中的持货风险。可是如果维持原状以美元交收的话，商家会自行计算兑换人民币的风险，负债资金成本就会上升百分之二至三。

如此估计，尚未计算早年不少中国民企，为节省利息而大肆发行以美元计价的“点心债”，以往人民币升值时，公司是节省利息又能减债，但当人民币汇率又升转跌，贬值潮就会成为多发点心债公司的致命伤。恒生指数之中，H股、红筹及其他业务在内地的公司，占指数权重高达54%，指数成分股当中大多有内伤，恒指也因此难有运行。

除了汇率风险，恒生指数估值近年一直处于全球下游位置，尚有一个内在原因，就是指数成份股之中，充斥著业务走下坡的行业。恒指成份股之中，金融业公司占47%，连同地产股、电讯股、能源股等旧经济公司，占恒指权重高达73%，相反高增长的资讯科技股占指数权重仅11%。

现时恒指市帐率仅1.14倍，预测市盈率低至10.6倍，美国标普500指数市帐率则是2.6倍，预测市盈率16倍，恒指估值较标普500低上一大截，是因为指数成份股里面有很多长期市盈率只有5至6倍的内银股、内房股、中资资源股等，这类股份以往受惠于经济起飞，盈利和股价曾经有过一段蜜月期，但现在经济增长放缓，旧经济行业股份的发展前景也值得考虑。