■一 帆

　　继李克强总理在政府工作报告中提出“大众创业、万众创新”之后，6月4日国务院常务会议审议通过了《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，明确提出“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”。这为海外上市的互联网企业打开了回归A股的顶层政策通道。

　　按照当前《首次公开发行股票并上市管理办法》的规定，一些诸如VIE架构（境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议方式控制境内业务实体）的特殊股权结构类企业不符合首次公开募股上市标准，迫使很多处在初创期但具有发展潜力的企业不得不通过海外上市融资。

　　有关统计显示，截至2014年年底，已有超过300家来自中国的公司在纳斯达克敲钟。但近年来，这些在境外上市的大部分中小企业都没能获得国际投资者的认可：股价长期低迷，融资功能基本丧失。当初选择海外上市的目的是看中上市地融资的低成本与高效率，但同时不可忽视的是，中国企业所要承担的监管成本也十分高。

　　更现实的情况是，中概股业绩呈现高速增长，但是整体估值普遍偏低，业绩与股价表现形成强烈对比。

　　相反，在国内，伴随着各项经济政治改革的深化，A股市场新股发行注册制改革不断推进，创业板所在的深圳证券交易所也表态将对国内尚未盈利的互联网企业设立单独层次，加之国内二级市场对互联网企业的热捧，都对仍在海外和打算海外上市的互联网企业形成极大的吸引。继暴风科技之后，另一家在美上市的互联网公司分众传媒，也开启了回归A股之路，其借壳宏达新材的方案已经敲定。除此以外，在香港上市的天鸽互动也表达了回归A股的意愿。截至目前，盛大游戏、巨人网络已完成私有化，完美世界等公司也纷纷开始私有化。有了已上市的公司做私有化后回归A股的先例和带动，还未上市的公司分拆VIE架构后谋求上市也在涌动。

　　据有关媒体统计，已经或将要踏上回归之旅的中概股公司超过10家，以拆除VIE结构回归境内上市的形式已成为当下中概股公司资本运作的焦点。可以预见，随着政策的逐步落实，措施的不断细化，A股市场不仅以涨幅领先、交投活跃吸引国际瞩目，而且一批经历成熟资本市场洗礼的“海归”也将出现在A股市场，有分析人士认为，这将形成一个市值超过1万亿元的板块。

　　当然，上述《意见》是推进大众创业、万众创新的一个系统性、普惠性政策文件，是迎接“创时代”、推进“双创”工作的顶层设计，推动特殊股权结构类创业企业在境内上市只是其中一个小内容。随着多部门具体相关可操作性细则的配套出台，不仅资本市场将迎来更多耳熟能详的同胞面孔，整个社会也将掀起创业创新的高潮，为经济发展增添新的活力。证券日报