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国泰君安:经济不起宽松不已 改革不停牛市不止

2015-06-06 11:20:43 来源:

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  新浪财经讯 5月13日公布的经济和金融数据令机构和专家一片失望,国泰君安分析称,经济不起宽松不已,改革不停牛市不止。

  以下为全文:

  文:国泰君安宏观任泽平、韦志超、张彩婷

  这是经济最差的时代,这是改革最好的时机--点评4月经济数据

  事件:

  4月工业同比5.9%,预期6.0%,前值5.6%;4月城镇固定资产投资累计同比12.0%,预期13.5%,前值13.5%;4月社会消费品零售名义同比10.0%,预期10.4%,前值10.2%。

  点评:

  工业生产低位略升。由于春节因素消除,4月工业同比增速理应回暖,但幅度低于预期。传统行业增速低位略升,电力行业增长0.7%,钢铁行业增长6.1%。新兴行业增速高位放缓。计算机通信电子行业增长10.2%,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增速大幅降至9.2%。东中西部地区增速季节性回升,东北地区同比-4.2%,延续负增长。

  地产销售和新开工回暖,地产投资下降,制造业滑落,基建不给力。1)4月全国房地产销售累计同比跌幅收窄至-3.1%,新开工投资增速收窄至-17.3%,但房地产开发投资同比增长仅0.5%,增速比3月的6.5%继续大幅回落;2)被寄予厚望的基建投资当月同比增长从24.5%大幅下降至16.1%;3)内外需皆弱导致制造业投资从10.3%大幅滑落至9.0%,出口交货值同比大幅滑落至-2.9%,与全球外需走弱和人民币过强有关,值得警惕。

  名义和实际消费同比略降。限额以上单位餐饮收入小幅继续回升至7.2%,房地产相关和通信消费增速维持高位,汽车销售增速维持低位。

  政策:经济不起、宽松不已、改革不停。公共政策部门采取虽不刺激但会兜底的宏观调控思路,为改革赢得时间,形成强改革与宽货币组合。旨在基建投资对冲房地产投资下滑,但目前效果有反复,预计2季度稳增长加码。地方债替换降低无风险利率、提升风险偏好。预计未来将降息降准、推进抵押再贷款、信贷资产证券化、取消贷存比考核等。

  市场:重申改革牛转型牛。在货币放水、财政兜底、改革攻坚、无风险利率下降、风险评价降低背景下,分母驱动的改革牛趋势继续。最大的不确定性短期来自监管,长期来自经济基本面。速度与激情之后,密切观察经济探底和货币宽松信号。近期关注市政债替换、央企重组、三大区域战略稳增长、七大类重点投资工程、大宗商品黎明、军工、互联网+、环保、非银、地产、银行。

  货币社融大幅低于预期,经济不起宽松不已--4月金融数据点评

  事件:

  4月份社会融资规模为1.05万亿元,分别比上月和去年同期少1881亿元和4488亿元。人民币贷款增加7079亿元,同比多增1855亿元。4月末,广义货币(M2)余额128.08万亿元,同比增长10.1%,增速分别比上月末和去年同期低1.5个和3.1个百分点。

  点评:

  信贷明显低于市场预期,投资消费需求不足。4月人民币贷款增加7079亿元,低于市场预期9000亿元,同比多增1855亿元。其中,短期消费意愿和经济活力暂稳,居民短期贷款增加1356亿元,同比多增450亿元;企业短期贷款增加704亿元,同比多增136亿元。地产销量虽有一定回升,但居民中长期贷款增加1568亿元,同比仍少增333亿元;投资全线下滑,尤其基建投资大幅下降,企业中长期贷款增加3643亿元,同比少增458亿元,近九个月来首次同比少增;非银行业金融机构贷款由正转负,减少931亿元。

  融资总量同比增速再次大幅下降,企业融资需求仍弱。融资总量1.05万亿元,分别比上月和去年同期少1881亿元和4488亿元,同比增速12.18%,增速再次大幅下降。其中人民币贷款略有回升,同比多增311亿元,美元强势至外币贷款同比少增344亿元;表外融资继续萎缩,委托贷款、承兑汇票、信托贷款三项加总同比少增2328亿元;直接融资占比上升,股票融资同比多增15亿元,企业债券虽利率下降但仍同比少增2113亿元,反应企业融资需求仍弱。

  M2增速大幅低于预期,信贷、外占均下降,居民存款转移。M2同比增速10.1%,大幅低于市场预期11.7%。一是信贷投放不及预期;二是外汇占款下降,4月出口大跌,当月同比-6.4%,预计外汇占款大幅下降。住户存款减少1.05万亿元,而非银行业金融机构存款增加1.03万亿元,显示股市火爆存款转移。

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